我的煤炭网新闻综合信息选矿知识全球铜资源储量(全球铜矿枯竭)

  随着2007年铜价升至历史高位，在国内优质铜资源有限、铜精矿对外依存度高以及国家政策支持的情况下，高利润空驱动国内企业投资海外扩大铜产能。本文第一、二部分梳理了当前全球铜资源格局和历年全球铜投资周期。在此背景下，进一步分析了中国企业海外投资的阶段、方式、区域和风险。最后，对中国企业海外投资铜矿的具体案例进行了评价，得出以下结论:

  铜价是铜企业新资本支出的当前指标。由于铜企业投资周期长，供需不匹配，铜企业投资呈现出明显的周期性。2012-2014年，铜矿投资达到顶峰，但铜精矿供应也进入快速扩张期，精矿供需持续宽松，行业进入过剩阶段，铜价压力持续下降，顺周期投资的矿山项目利润承压。

  国内企业海外投资时间总体符合全球铜企业投资扩张周期特征。2012-2014年的早期投资项目恰逢行业高景气，收购成本比较高。2015-2016年铜价大幅跌至低位，国内企业投资热情持续不减。我们该抓住低估的机会，积极配置海外资源。

  国内企业海外投资主要存在以下风险:(1)地理政治学风险；(2)土地、环保、税收风险；(3)文化冲突；(4)技术人员风险；(5)市场决策风险等。

  目前国内企业海外铜矿中，拉斯邦巴斯、洛阳钼业Northparkes、腾科、中铝Toromocho均有明显的成本优势，但由于投资金额较大，整体回报率一般；但其他项目进展相对缓慢，如艾纳克、秘鲁北部等项目仍面临地理政治学和环境文化风险，投产难度较大。随着铜价的回暖，拥有大型海外铜矿的五矿集团、洛阳钼业、中铝公司将直接受益，海外资产盈利能力有望明显提升；金川集团海外业务大幅亏损，有望好转。

  智利拥有最大的铜储量。USGS多个方面数据显示，截至2016年底，全球铜储量为7.2亿吨，其中智利是铜储量最大的国家(2.1亿吨)。智利、澳大利亚和秘鲁的储量合计占全球总储量的53%，居全球铜储量之首；美国、墨西哥、中国、俄罗斯、印度尼西亚和波兰是铜储量的第二梯队，占全球总储量的4 ~ 6%。

  斑岩铜矿比重大，储量大，品位低。世界上铜矿床的类型很多，其中斑岩型和沉积型的总储量约占85%，总产量约占75%。相比较而言，斑岩矿品位低，但矿石量大，规模经济显著。而沉积铜矿虽然品位较高，但储量和开采规模都比斑岩矿小。从分布来看，智利、秘鲁等南美地区以斑岩铜矿为主，赞比亚、波兰以沉积岩为主。中国和美国的铜矿床主要是斑岩和沉积岩。

  世界上的矿石品位持续下降，尤其是在智利。目前，世界上约有一半的铜矿已服役50年以上，面临着开采年龄过长的问题。公开数据研究显示，自1990年以来，全球铜矿平均品位从1.6%下降到1%。其中，智利铜矿整体品位下降较为突出。智利十大铜矿埃斯孔迪达、埃尔特尼恩特和洛斯布朗塞斯，近三年铜品位年均下降0.02%~0.04%。铜品位的下降制约了全球铜精矿供应的增长，增加了控制开采成本的难度，提高了选矿成本。

  智利仍然是世界上最大的铜矿供应国。从2012年开始，全球进入扩张周期，秘鲁铜矿产量快速增加。从全世界来看，2016年全球矿山铜产量为2066万吨，其中智利的铜矿遭遇品位下降。铜矿产量557万吨，同比下降约5%，但仍是全球最大的铜矿供应商；其次是秘鲁和美国，铜产量分别为235万吨和150万吨。从变化趋势来看，自2001年以来，受铜价刺激投资的影响，2012年全球铜矿进入明显的扩张周期。2012-2016年，铜矿产量平均增速达到5.21%，明显高于2002-2011年十年间1.66%的低增速。2016年，由于拉斯邦巴斯(Las Bombas)等大型矿山的投产，秘鲁铜矿产量同比增长37%，达到235万吨，超过中国和美国变成全球第二大铜矿生产国。

  采矿成本持续下降。近年来，受铜价低迷的影响，世界各地的铜矿企业纷纷削减开支以减少相关成本，关闭高成本或低品位矿山。根据十大铜业公司的年报，2016年主要铜精矿公司的现金成本在0.9~1.39美元/磅(2000~3100美元/吨)，而十大铜业公司的总产量占全球铜总产量的50%以上，即2016年超过一半的铜产能的现金生产所带来的成本在3100美元/吨以下。根据WoodMackenzie的数据，铜矿的全球平均生产所带来的成本在4000美元以下。在当前铜价高于5000美元/吨的情况下，行业内大部分企业毛利都很高空。由于资源条件有限、矿山品位下降、持续裁员压力、叠加油价上涨等因素，预计未来开采成本有限空。

  分地区来看，非洲的矿山成本相比来说较高，一般在4000美元/吨以上；智利矿山在近几年持续减少相关成本的基础上，生产所带来的成本已降至3500美元/吨左右的中等水平；秘鲁大量新矿投产，估计大部分矿的生产所带来的成本能达到3500美元以下的低水平；而国内主要铜精矿生产企业受资源条件限制，平均生产所带来的成本在3800~4000美元/吨左右。

  智利、秘鲁、澳大利亚等国向中国、日本等亚洲国家出口。由于铜资源区和消费区的不匹配，智利和秘鲁是目前铜精矿贸易格局中全球最重要的两个出口国。中国、日本、印度、西班牙、韩国和德国是铜精矿的主要进口国，中国的进口量占世界总量的48%。

  海运费历史比较低，上涨趋势难以持续。由于运输路线和运费的限制，我国进口的铜精矿大部分是通过海运散货运输。目前智利、秘鲁等南美国家的海运费预计在13美元/吨左右。澳洲出发海运费约6.5美元/吨，有一定的运输成本优势。目前，BDI指数仍处于历史较低水平。自2016年第三季度以来，BDI指数持续上涨。同期铜矿海运费上涨，某些特定的程度上增加了进口成本。但考虑到上涨的推动因素并非供求关系大幅改善的结果，随着季节性因素的下降和经济活动的减弱，BDI上涨趋势的可持续性较弱，难以支撑航运成本的持续大幅上涨。

  根据已公布的数据，回顾2001-2016年全球铜价走势，梳理铜矿山企业新增资本支出、铜精矿供应等因素，发现三者呈现显著的交互作用。

  铜价整体波动& ldquoM & rdquo趋势。分阶段来看，2003年之前，铜价持续在2400美元/吨以下区间波动。在此期间，全球铜企业经营困难，矿山产能陆续停产，导致铜供应持续吃紧。美国引领的全球经济复苏后，供需面逐渐好转。综合看来，现阶段全球铜矿供需处于低位。同期企业投资扩张意愿较低，资本支出处于每年16亿元的极低水平。2004-2007年，由于全球经济稳定增长，铜精矿供应紧张，全球铜市供不应求，库存维持低位。铜价从1680美元/吨左右飙升至7100美元/吨。同期，在经济发展的影响下，铜矿石供应量逐年增加，铜企业新增资本支出开始逐年稳步上升。2008-2011年，受次贷危机影响，铜价在2008年10月后暴跌，一度跌回2005年前不足3000美元/吨的低位。随后在全球经济复苏、中国固定资产投资提高和流动性过剩的支撑下，再次快速回升，并进一步升至2011年平均8830美元/吨的历史高位，呈现先抑后扬的走势& ldquoV & rdquo趋势。同期，在每年超过7000美元/吨的高铜价刺激下，世界主要铜公司纷纷选择投资和扩大生产，新增资本支出迅速增至每年180亿美元，明显高于2001年至2006年约25亿美元的年均支出水平。2012年至2014年，大量前期投资的铜矿项目投产，导致2012年和2013年铜精矿产量增速分别提高至3.9%和8.9%。但由于中国经济提高速度放缓，欧债危机爆发，全球需求增速低于供给增速，基本面走弱。2014年铜价从7900美元/吨降至6800美元/吨，但整体价格水平仍处于高位。在同一时期，铜矿企业的新资本支出达到每年350亿美元的峰值。2015-2016年，随着2011年后投资的新项目进入投产期，将变成全球各地铜矿新建、改扩建的高峰期。与此同时，全球经济复苏缓慢，铜价再次跌至2016年4900美元/吨的本轮铜周期低位。随着铜价的持续低迷，2015年全球铜矿企业的资本支出慢慢的开始显而易见地下降；2016年上半年，随着各大矿业巨头宣布削减矿山改扩建投资规模，努力降低债务负担，全球铜矿企业资本支出规模将进一步下降。

  综合来看，铜价是铜矿企业新增资本支出的先行指标，资本支出滞后铜价走势一年左右。由于铜矿的投资周期较长，常常要5年左右的时间才能建成投产，因此供需不匹配使得铜矿企业的投资呈现出明显的周期性。近年来，随着2007年铜价攀升至7000美元/吨的高位，铜企业的投资从2008年开始大规模扩张。随着2011年铜价平均达到8800多美元的历史上最新的记录，2012-2014年铜投资再次达到顶峰，但铜精矿供应也进入快速扩张期，精矿供需持续宽松，行业进入长期过剩阶段。

  从资源条件来看，在资源储量方面，根据国家统计局的数据，到2015年底，我国基础铜储量为2951万吨，不到全球总储量的5%。从矿山规模来看，我国中小型矿床较多，分别占9%和88%，大型和超大型矿床很少，合计仅占3%。从资源品位来看，国内铜资源平均品位约为0.8%。品位大于1%的铜矿储量约占全国铜矿总储量的35%，品位大于1%的大型铜矿只有13%左右。从开采条件来看，国内80%以上的铜矿储量需要在地下开采，开采技术相对复杂；一些条件较好的露天开采矿山位于天气特征情况差、基础设施薄弱的地区，如青藏高原、云贵高原等，开采和运输同样困难。整体看来，国内铜资源禀赋较差，使得中国铜矿企业普遍单位规模小，生产所带来的成本高。

  从供需角度看，2016年中国精炼铜消费量为1172万吨，约占全球的50%，是全球最大的铜消费国。虽然中国初级精铜产量约占世界总产量的30%，但其冶炼原料铜产量仅占9%。中游铜矿开采、冶炼与下游需求规模不匹配，使得我国铜精矿对外依存度在70%左右。

  从国际矿业公司来看，在本轮铜周期中，海外各大矿业公司在高铜价下溢价出售矿山资源，获取既得收益。在铜价较低的情况下，为减少矿山投资和负债规模，避免未来铜价持续下跌带来的资产减值损失，他们也有强烈的动机出售非核心矿山资产。

  随着2007年铜价升至历史高位，在国内优质铜资源有限、铜精矿对外依存度较高、国际矿企出售矿山资源意愿增强以及国家政策支持的背景下，高利润空驱动国内企业投资海外扩大铜产能。

  在国内资源储量少、禀赋条件差、供需不匹配的情况下，国内公司开始投资海外铜矿。从投资阶段看，1998年，中国有色矿业集团有限公司通过国际招标获得赞比亚谦比希铜矿的经营权，这是我国政府批准在海外开发建设的第一座铜矿。2006年以后，在国家政策的支持下，国内企业的海外收购开始逐渐加速。随着铜价的上涨，2012-2014年对铜矿的投资达到高潮，其中历史上最大的海外并购发生在2014年& mdash& mdash总投资70亿美元的五矿完成了对Las Bombas的收购。2015-2016年，虽然铜价持续走低，国内企业对外投资规模较2014年会降低，但仍保持了近年来的较高水平。总的来看，国内企业的海外投资时机符合全球铜企业投资扩张周期的特征。2012-2014年前期投资项目恰逢行业高景气，收购成本高；2015-2016年铜价大幅度下滑，近年来的低点确定在2016年上半年，这使得国内资金实力较强的企业抓住了低估的机会，积极布局海外资源。

  从投资风险来看，中国企业加快收购海外铜资源的同时，需要我们来关注的是项目投资失败率居高不下。本文对近年来的投资项目进行了梳理，将海外投资面临的风险归纳为:地理政治学风险，包括国家和地区的稳定、内外冲突、政府有关政策的导向、与中国政府的经贸关系等，是直接影响投资项目正常开展的前提。近年来，一些矿产资源出口国采取了各种措施，如提高矿业投资门槛、增加矿产资源税、限制矿产品出口等。例如，蒙古颁布了限制外国资本投资矿产资源的法规，印度尼西亚、越南等国禁止原矿产品出口。中国企业海外投资项目多次受到所在国政府的干扰和阻挠:如2008年，中铝公司因未能及时获得澳大利亚监管部门的批准而未能增持力拓集团股份；2010年，五矿收购OZmineral时，澳大利亚政府以国家安全为由拒绝了prominenthill铜金矿；2015年，紫金矿业曾因对交易不知情而暂停转让卡莫阿铜矿。环保、土地、税收等风险。由于国内企业不了解投资地区的相关法律和法规，延误了高价铜矿项目的开采，承担了铜价下跌带来的损失，增加了企业的资本化利息支出。如紫金矿业与铜陵有色共同收购的白河铜钼矿，与当地社区关系、环境等问题冲突，开发进度缓慢；由五矿集团和江西铜业公司联合收购的埃尔加莱诺，因环评、征地、社区纠纷等原因，面临建设进度缓慢，预计短时间之内难以投产。文化冲突的风险包括风俗习惯、宗教信仰、思维方法和行为方式的差异，会导致矿产资源投资、开发和经营过程中的征地与补偿、搬迁与安置、员工管理和工资谈判等方面的冲突。尤其是在澳洲和南美，工人有很强的议价能力和组织能力。如果他们不能妥善处理劳资纠纷、罢工等事件，就会带来经济损失。例如，由于当地村民对土地征用和其他补偿不满，万宝矿产公司在缅甸莱比塘铜矿组织了几次抗议活动。技术人才风险，海外铜矿的自然地质环境可能不同，必须要格外注意特殊的技术方面的要求和相应的专业技术人员。市场决策风险是指在行业景气高点时因为没把握好铜市的波动周期和价格拐点而大规模收购，但投资周期长，铜价下跌后经济效益堪忧。比如金川国际在铜价高点收购Metorex，导致2014年、2015年资产减值损失较大。

  从投资区域来看，梳理近年来中国企业海外铜矿事件发现，中国企业海外铜矿项目主要位于刚果、秘鲁、赞比亚、澳大利亚等资源丰富的国家。此外，南亚的老挝和菲律宾投资项目多但涉及金额小，蒙古和阿富汗项目少，但总投资占特殊的比例。其中智利和秘鲁的单矿规模较大，经济政治环境相对来说比较稳定，但环保压力大，劳工组织性强，存在劳资纠纷、环境风险等文化冲突。亚非国家资源和经济优势薄弱，基础设施落后，地理政治学风险大；建成后的矿山有很多局限性，如运输成本高、税收高、能源供应等。，并且它们的运行稳定性差。澳大利亚地区经济政治局势稳定，基础设施完善，但采矿困难，劳动力成本高，矿产税高。

  从投资方式来看，最重要的包含投资未开发项目、收购生产中的成熟矿山、财务投资等。国内企业投资海外资产最主要的方式是自主建设已探明储量但未开发的矿山。这种模式收购的铜矿一般储量大、质量好，但周边基础设施往往薄弱，配套能源供应短缺，导致投资规模大、建设周期长，易受地理政治学多变、搬迁安置成本高、安全环保门槛高、劳资谈判无休无止的影响。从历史上看，上述投资模式进展并不顺利。目前已有一批项目因环境和征地矛盾而延期，涉及江西铜业、铜陵有色、紫金矿业等多家冶炼厂。同时，铜价的持续下跌也减少了海外项目的收益或直接引发资产减值损失。但从中长期来看，矿山建设完成后，由于(1)设备先进，开采规模效应明显；(2)矿龄较年轻，开采难度较低，开采现金成本较低；(3)开采年限长，可以贯穿几个铜价周期，平抑价格波动的影响。收购生产中成熟矿山的投资具有投资相对较少、周期短、见效快、风险相比来说较低的优点。这类矿山的收购往往处于行业高景气或复苏阶段，收购溢价较高。同时，矿井普遍较老，剩余开采年限远低于新建矿井。虽然中短期内可以依靠集中开采高品位矿层取得较好的经济效益，但长期效益会逐年下降。

  中国企业海外投资铜矿项目的评价，主要是根据铜资源禀赋和投资条件决定的投资回报。资源禀赋将直接决定企业开采成本的控制能力。基于本文第一部分对全球铜资源的介绍，铜资源禀赋的判断主要考察矿山类型、资源储量、品位、单元规模、伴生贵金属含量、开采条件等因素。对于海外投资铜项目，应在铜资源禀赋的基础上考虑投资风险、收购成本、投资方式等投资条件。对于已经投产的项目，我们大家可以直接判断其在国际上的现金成本，结合铜价走势计算出相应的现金流，以合理的折现率计算出净现值和投资回报率。对于在建项目，能够最终靠比较资源禀赋相似的生产矿山与预期成本来判断。投资分析框架如下:

  通过梳理，就主要海外收购项目而言，拉斯邦巴斯、洛阳钼业Northparkes、腾科和中国铝业Toromocho，都有明显的现金成本优势，但由于投资金额较大，整体收益率一般。但其他项目进展相对缓慢，如艾纳克、秘鲁北部等项目仍面临地理政治学和环境文化风险，投产难度较大。总的来看，国内铜企业& ldquo出去& rdquo过程并不顺利。然而，2017年以来，虽然中国需求进入淡季，全球需求并未大幅度的增加，但埃斯孔迪达铜矿因劳资纠纷罢工停产43天，自由港公司因印尼出口政策停产后恢复约40%产能，影响铜矿总产量减少20多万吨，逐步收紧铜供应。2017年一季度以来，全球供需偏紧以及市场对主产国供应的担忧再次支撑铜价高位运行。截至目前，铜价同比上涨约25%，至5834美元/吨。随着铜价的回暖，拥有大型海外铜矿的五矿集团、洛阳钼业、中铝公司将直接受益，盈利能力有望明显提升。金川集团的海外业务预计将大幅亏损。以下主要海外铜矿项目的详情进一步分析如下:

  五矿集团通过近年来持续的海外资源布局，逐步实现了从贸易型企业向资源型企业的转变。目前，公司海外矿山主要由港股上市子公司五矿资源(MMG)运营。其下属铜生产商包括秘鲁的LasBambas、刚果的Kinsevere、老挝的Sepon、澳大利亚的Rosebery和Golden Grove(2017年初出售)。2016年，上述铜矿共实现铜精矿产量50.35万吨。此外，公司还拥有位于秘鲁北部的大型铜矿ElGaleno，该铜矿由公司和江西铜业于2008年共同收购。原计划2012年建成投产，但因环评、征地、社区纠纷等原因建设进度缓慢，预计短时间之内难以投产。

  拉斯邦巴斯是世界上大型优质露天铜矿。2014年7月，五矿集团旗下五矿资源牵头组成联合体正式接手该项目，交易对价70.05亿美元，实现了中国金属矿业史上最大的海外M&A交易。该矿铜储量690万吨，品位0.73%，可开采20年以上，预计年限内平均年产量31.5万吨。2016年初，LasBambas宣布投产。随后在7月，该项目进入商业生产，项目总成本确定为97亿美元(包括收购和建设成本)。从规模和市场地位来看，收购LasBambas这一世界级超大型铜矿项目，将明显提升五矿在全球铜市场的份额和话语权。由于下半年实现商业化生产，LasBambas项目2016年生产铜精矿33万吨，未来还有约10万吨产能释放空。同时，五矿集团也变成全球十大铜矿企业之一，跻身世界一线铜生产商行列。盈利能力方面，2016年下半年，该矿C1现金成本为1.02美元/磅(折合2248美元/吨)，在全球矿山中有着非常明显的成本优势。相对于目前5500多美元的铜价水平，现金利润空相当可观。五矿资源年报显示，2016年，该矿实现EBIT 4.05亿美元。考虑约2亿美元的财务费用后，整体资产回报率一般。但考虑到项目仍处于爬坡产期，且2016年四季度以来铜价明显回升，项目长期收益仍可获得空的适当利润。综合看来，该矿收购的现金对价及后续资产金额的投入超过600亿元，其按股权比例直接承担的部分约为400亿元，对集团整体资金链及债务表现构成较大压力。

  整体来看，五矿集团海外铜矿中有一个超大型铜矿Las Bambas，规模和成本优势显著，但收购成本很高，带来非常大的债务压力和财务费用，整体资产回报率一般。未来随着产量的增加和铜价的回升，盈利能力会大大增强。其余铜矿规模一般，基本处于盈亏平衡边缘。

  洛阳钼业海外铜矿包括澳大利亚的Northparkes和刚果的Tenke铜矿。其中Northparkes Mine于2013年底被公司收购，交易对价较大，部分资金来自公司首次公开发行。该矿位于澳大利亚，总体规模和资源品位一般，但开采条件较好。2016年单位现金成本处于1785美元/吨的低位。在2016年的低价下，CMOCMining仍为上市公司贡献了1.49亿元的净利润，但考虑到高昂的收购成本，投资回报率较低。

  Tenke铜钴矿原本是自由港旗下的生产矿。已探明和控制的铜和钴资源量分别为1310万吨和132万吨，铜的平均品位为2.6%。资源储量和资源禀赋在同类矿山中均处于较好水平。2015年，腾科铜钴矿铜和钴产量分别为20.21万吨和1.58万吨，位列自由港五大铜矿；其中，铜矿生产现金成本约17000元/吨，开采成本低，成本控制能力居自由港所有铜矿之首。2015年，该矿实现自由港应占利息、税项及折旧前利润2.69亿美元。收购涉及巨额资金，公司债务负担快速上升。洛阳钼业拟非公开发行不超过180亿元，用于置换前期收购境外铜钴铌磷资产的投资。目前，此事已获证监会批准。如果发行成功，债务负担将明显减轻。此外，该矿所在的刚果(金)近期推迟总统选举，武装活动频繁，地理政治学风险上升，给当地矿山经营的稳定性带来了一些负面影响。

  整体来看，洛阳钼业海外铜矿采取收购成熟矿山的模式。铜资源状况良好，在生产所带来的成本上有一定优势。而依靠早期开采中高品位铜矿能取得较好的利润，但收购成本高，整体投资回报率低，且面临较大的地理政治学风险。公司拟通过定增募集资金，有助于缓解资金压力。

  铜陵集团的海外铜矿包括厄瓜多尔米尔拉多和秘鲁白河两个项目。其中，米尔拉多铜矿于2011年被中国铁建与铜陵有色金属有限公司合资的中国铁建铜官投资有限公司收购(双方各出资50%)。之后，中国铁建将20%的股份转让给铜陵有色金属有限公司，使公司获得绝对控股权。目前该项目仍处于建设前期，建设进度远远落后于收购时的规划。该矿拟建设年产铜精矿约10万吨，年开采矿石2000万吨的大型矿山。整体看来，铜陵有色海外铜矿收购成本一般，资源条件一般，项目建设周期较长。

  紫金矿业海外铜矿包括刚果科卢韦齐铜矿、秘鲁白河铜钼矿和卡莫阿铜矿。白河铜钼矿于2007年由紫金矿业、铜陵有色金属集团和厦门建发股份有限公司合资的厦门紫金铜官开发有限公司(紫金45%、铜陵35%、建发20%)收购。该矿为大型铜矿，铜金属储量315万吨，品位0.63%，设计生产能力19.1万吨。由于与当地社区关系、环境等问题的冲突，开发进度缓慢。Kolwezi铜矿于2014年至2016年通过连续收购华友钴业持有的Msonoi公司获得。该矿总体储量处于一般水平，但品位处于4%左右的高位，采矿方法为露天开采，开采条件和资源禀赋较好。2016年7月，紫金矿业拟非公开发行募集资金投资矿山。公告显示，该矿采选冶炼产能总投资约38亿元，建设期2年，开采期12年。未来拟建设年产硫化铜精矿(含铜60%)7212吨/年、火法粗铜43600吨/年、湿法冶炼电解铜08200吨/年的矿石生产规模约165万吨/年。但矿山所在地区面临着较高的地理政治学风险，矿山与当地居民之间有矛盾。这个矿将来能否建成投产还有待观察。卡莫阿铜矿是公司近年收购的世界级超大型铜矿，资源量2416万吨，品位高2.56%。2016年勘探的940万吨卡库拉矿区，铜资源量为663万金属吨，品位高达3.45%。就储量和品位而言，Kamoa-kakula是一个优质的超大型铜矿。总的来看，紫金矿业海外铜矿项目均处于开发初期，其中kamoa-kakula铜矿储量巨大，收购成本较低，但所处位置地理政治学风险较大，未来建设投产仍有待观察。

  金川集团海外铜矿主要由持有港股的子公司金川国际运营。目前在产的铜矿有刚果黄金RuashiMine和赞比亚ChibulumaSouth矿，均为公司2012年收购南非Metorex获得。两个铜矿生产品位尚可，但储量和生产规模均较小，其中ChibulumaSouth矿面临严重的资源枯竭；在铜价低迷的情况下，公司主动选择减产。近年来，矿产量显而易见地下降。盈利能力方面，2016年，金川国际旗下矿山总产量为4.23万吨。2015年大幅亏损后，公司通过大幅度降低人力成本和节约材料来减少相关成本。此外，矿业通过转回6800万美元的采矿产权确认减值损失，实现了688万美元的微薄利润。金川国际还有金森达、穆索诺伊、卢本贝三个在建项目，其中金森达原计划2016年底投产，矿山品位在国际上处于非常高的水平。总的来看，金川集团海外铜矿项目均位于非洲，整体资源品位尚可。但所在地区地理政治学风险高，矿山单位规模小，生产所带来的成本高，盈利能力弱。

  中国有色集团旗下的海外铜矿主要由持有港股的上市公司中国有色运营。中色非洲矿业和中色銮霞铜业的子公司负责铜矿开采。主要铜矿包括谦比希、巴鲁巴和穆利亚西溪铜矿，2015年产量为3.7万吨。整体看来，中国有色集团海外铜矿投资规模较小，矿山生产规模较小，利润贡献有限。

  2016年8月，刚果民主共和国国有矿业企业Gecamines表示，中国有色矿业集团可能投资多达20亿美元，中国有色矿业集团将出资建设一个工厂，初期铜产量为8万吨/年，以换取该项目51%的股份。在该项目的全部所有权转回之前，中国有色矿业集团将通过一个固定期限的承销协议获得补偿，该项目二期的铜产量将每年增加20万吨。目前，该铜矿项目的资源储量和赋存条件的详情以及双方商定的具体方案尚不清楚。

  中冶集团的海外铜矿包括阿富汗的阿纳克铜矿和巴基斯坦的尚达克铜矿。其中，山达克铜金矿采用租赁经营模式，年均产量约1.5万吨。近年来开始面临可开采量减少、矿石硬度高等问题，产量呈下降趋势。2015年实现收入6亿元，总利润4000万元。艾纳克铜矿铜金属储量约1000万吨，居世界前20位，平均品位1.8%。但由于阿富汗政府未能按合同要求落实磷矿和煤炭资源，加上国内政局动荡，到目前为止，文物搬迁、征地、公安、环保等工作仍未完成，工程进度严重滞后，短期内仍无明确的下一步计划。整体看来，中冶集团对艾纳科铜矿的投资金额较大，资源禀赋条件较好。然而，由于海外政治和环境文化风险因素，该项目在中短期内可能会处于停滞状态。

  中铝的海外铜矿主要是Toromocho铜矿，由中铝矿业国际运营。铜矿储量683万吨，资源丰富。是世界超大型铜矿，但资源品位一般。该矿是中铝2008年收购加拿大秘鲁铜矿时收购的。扩建后矿山规模可达22万吨，规模优势显著。矿山收购后，经历了漫长的建设期、污水处理厂建设和周边社区居民安置。开始投产时，整个建设周期长达7年，初期投资规模非常大。随着项目扩建的投资，目前每吨铜的投资额超过2万美元/吨。该矿于2015年6月投产。2016年上半年铜矿产量达到7.38万吨，现金成本仅为0.684美元/磅。但由于财务费用和折旧摊销较高，同期总利润亏损7900万美元。总的来看，中铝的资源获取成本并不高，现金成本优势突出。但前期获得政府审批、居民搬迁等因素导致建设周期长、资金投入大，拖累了项目的投资回报。