事件：奥特维近日斩获美国光通讯领域头部客户的批量光模块AOI设备订单，此为双方前期合作验证后的持续复购，标志着客户对公司产品性能的高度认可。

  2025年技术升级+海外扩产驱动AOI设备替代人工需求：随着800G、1.6T等高端光模块量产，其微米级精度要求已超出人工目检能力上限，传统方式难以稳定识别微小缺陷。同时，国内光模块厂商为规避关税与地缘风险，加速在泰国、越南等地布局产能；海外厂商亦积极扩产，但当地人工成本更高且熟练度不足，良率波动加大，推动AOI设备替人的刚性需求释放。

  依托半导体AOI切入光模块领域，向贴片等核心设备延伸：公司早期布局半导体封测领域AOI，2024年形成批量订单，并开始光模块AOI设备验证；2025年起公司开始获得光模块AOI批量订单，2026年1月向国内光通讯龙头泰国生产基地批量交付多台AOI设备。

  海外头部光模块厂商加速扩产，设备需求持续强化：以AAOI为例，其近期获得来自超大规模云厂商客户的1.6T光模块首个量产订单，金额超过2亿美元，公司官方预计2026年Q3开始交付。该订单标志着1.6T产品进入规模放量阶段，并验证其在AI光互连领域的客户绑定能力。AAOI判断行业高景气度有望延续至2027年，正积极地推进美国本土产能扩张（投资超1.5亿美元，在德州新建21万平方英尺工厂），并通过自动化产线提升其中国台湾地区基地800G/1.6T光模块产能，计划整体产能将由2025年底约9万只/月提升至2026年底超过50万只/月。

  盈利预测与投资评级：考虑到公司光伏设备业务短期承压，光模块设备业务0-1爆发及相应的订单确收周期，我们调整公司2025-2027年归母纯利润是4.4/6.0/7.0亿元（前值6.8/6.1/6.4亿元），对应当前股价PE约56/42/36倍，考虑到公司光模块设备业务有望持续放量，维持“买入”评级。

  国内电力电子行业头部公司，布局AIDC实现海外突破。麦格米特成立于2003年，核心团队源自华为电气-艾默生系，先后通过内部研发和外部收并购实现在电源产品、智能家电、工业自动化、新能源及轨道交通等六大领域的业务布局。2017年上市后，公司规模持续扩张，并相继在海外建立研发、生产和销售基地，收入得到迅速增加，2017-2024年收入CAGR达27%，25Q1-Q3公司实现盈利收入68亿元，同比+15%。24年公司成功与英伟达达成合作，成为其AI服务器电源大陆少有的供应商，此外同步布局HVDC、BBU、超级电容等AIDC产品，具备高增长潜力。

  AI服务器电源技术壁垒、价值量攀升，公司依托长期技术积淀&海外深厚布局有望加速抢占全球份额。AI服务器电源模块的主流功率已达5.5kW，并随机柜功率提升而持续上升，对PSU厂商的电力电子研发能力提出了极高的要求，相应ASP将大幅高于传统PSU。随着GB300机柜和ASIC机柜迎来出货加速期，AI服务器电源市场空间有望大幅度的提高，我们测算2030年AI服务器电源市场空间可达1510亿元，2025-2030年CAGR达54%。公司格外的重视研发，研发费用率和研发人员均明显高于同业，并通过多业务领域布局构筑了全面的产品序列。公司较早布局国际市场，在印度和泰国设有产能，在美国、德国设立海外研发中心并在多地设立海外销售处，布局兼具广度和深度。公司5.5kW PSU进入NV白名单助力公司完成在CSP、OEM和COLO的送测并进入白名单，同时依靠强大的研发能力拓展多家ASIC项目，我们预计公司25年已收获小批量订单并完成了出货，26年有望实现批量出货，看好AI服务器电源业务将为公司带来较高增量。

  向AIDC供电系统整体解决方案商拓展，逐步扩大潜在增量。作为平台型电力电子技术公司，公司同步布局HVDC、BBU和超级电容等AIDC产品，在GTC2026的800V HVDC电源区上，麦格米特展示了其最新的HVDCSidecar电源柜。相比与OCP2025上的产品，其功率密度实现了大幅的提升。公司为国内首家发布HVDC Sidecar的企业，产品向柜外的拓展有望帮助公司逐步扩大自身市场空间，并为下一代AI服务器电源产品的研发奠定基础，公司通过向整体解决方案供应商拓展，有望在AIDC业务获取更高的价值空间。

  盈利预测与投资评级：公司在电源及相关控制行业耕耘多年，依托技术积累和海外积淀进入NV AI服务器电源链，近年来业绩受主业竞争加剧和持续高研发投入影响有所承压，AIDC业务26年起有望带来较高增量，我们调整公司2025-2027年归母净利润预测为1.25/8.01/18.72亿元（此前预测1.33/8.01/17.19亿元），同比-71%/+542%/+134%，对应现价PE分别为478x、74x、32x，考虑到公司作为大陆少有的进入NV链的服务器电源供应商，PSU、HVDC进度领先，AIDC业务具备高增量，维持“买入”评级。

  风险提示：AIDC业务进展没有到达预期、海外市场拓展没有到达预期、技术迭代与创新没有到达预期、竞争加剧等。

  公司发布2025年度报告，实现营业收入411.25亿元，比同期减少246.10亿元，降幅37.44%；总利润15.11亿元，比同期减少38.97亿元，降幅72.06%；归属于母公司净利润15.06亿元，比同期减少33.49亿元，降幅68.98%；每股盈利0.56元，比同期每股减少1.28元。

  煤炭量、价随市场下行，成本下降。受煤焦行业下行和公司商品煤产量下降影响，主要经营业务收入减少，其中：商品煤出售的收益107.41亿元，同比减少61.68亿元。公司2025年累计实现商品煤产销量分别1738.38、1331.11万吨，同比变化-15.42%、-13.38%。公司严格落实“降本增收稳效20条”“七

  控一加强”等刚性举措，煤炭产品综合成本下降，同时煤化工产品叠加原料煤价格下降，对成本下降形成支撑，公司商品煤销售成本63.09亿元，比同期减少21.86亿元，煤炭业务毛利率41.26%，同比减少8.51个百分点。

  煤化工业务受成本压制及煤价下行影响，毛利率略增。生产焦炭361.57万吨，同比增加6.92万吨，增幅1.95%；销售焦炭365.13万吨，同比增加12.92万吨，增幅3.67%；焦炭平均售价1445.84元/吨（不含税），同比下降515.20元/吨。生产甲醇69.70万吨，同比增加28.93万吨，增幅70.96%；销售甲醇25.91万吨（不含内部自用），同比增加6.07万吨，增幅30.59%，主要是甲醇自用减少所致；甲醇平均售价2056.32元/吨（不含税），同比下降100.89元/吨。生产乙醇54.68万吨，同比增加17.57万吨，增幅47.35%；销售乙醇52.07万吨，同比增加15.88万吨，增幅43.88%，乙醇平均售价4887.79元/吨（不含税），同比下降111.63元/吨。公司煤化工板块整体毛利率实现20.43%，同比增加1.09个百分点。

  分别于9月底前、年底前相继开工；热情参加非煤矿山资源竞拍，力争2026年收储资源1亿吨，并启动1座非煤矿山开工建设。统筹推进陶忽图煤矿“矿、土、安”三类工程，预计2026年建成投产；推进聚能发电2×660MW超超临界燃煤发电机组项目建设，力争上半年完成“168”试运行；加快非煤矿山施工进度，力争年底前萧县大山矿正式投产、华坪干箐矿具备投产验收条件、南召青山矿具备生产条件；高标准推进2万吨吡啶碱、1万吨对甲苯磺酸项目建设，争取早日建成投产。公司拟向全体股东每股派发现金红利0.25元（含税），合计派发现金红利673,314,677.25元（含税），占2025年度归属于上市公司股东净利润的比例为44.71%。

  1）宏观经济提高速度没有到达预期风险；2）煤炭价格超预期下行风险；3）安全生产风险；4）证券交易市场超预期下行风险。

  中航沈飞公司发布2025年年报。2025年公司营业收入为446.56亿元，同比增长4.25%；归母纯利润是35.18亿元，同比增长3.65%；扣非后归母纯利润是34.46亿元，同比增长2.19%；负担债务合计518.19亿元，同比增长21.82%；货币资金96.60亿元，同比减少2.34%；应收账款298.41亿元，同比增长55.22%；存货113.32亿元，同比减少16.68%。

  四季度营收净利润明显地增长，持续加大研发投入。2025年四季度公司营收同比增长37.11%，归母净利润同比增长36.80%，积极克服产品结构调整影响，全面优质完成年度批产交付任务。2025年公司持续推进核心关键技术

  加速推进产品转代更迭，产能持续提升。公司局部搬迁建设项目有序推进，与老厂区同步运营无缝衔接，未来随着新厂区的落成达产，公司航空防务装备科研生产制造能力将逐步提升。同时公司持续推进复材、钛合金产业化发展，复材与钛合金生产能力得到扩充，产业布局持续优化。

  内装外贸双轮驱动。公司新一代隐身战机歼-35内装和外贸需求巨大，公司全面部署推进航空军贸专项行动，加速开拓高端航空装备军贸市场。同时歼-15系列作为具备多用途能力的三代机仍将长期作为舰载机主力，具备持续增量需求，未来公司将持续受益于下游高景气度。

  盐湖股份发布2025年年度业绩报告：2025年公司实现营业总收入155.01亿元，同比增长2.43%；实现归母净利润84.76亿元，同比增长81.76%。其中，公司2025Q4单季度实现营业收入43.91亿元，同比减少6.29%，环比增长1.40%；实现归母净利润39.73亿元，同比增长161.05%，环比增长99.87%。

  2025年公司业绩大幅度增长，核心驱动在于钾肥、锂盐两大主要营业产品价格回暖与成本优化共振。受益于全球钾肥寡头控量挺价及国内粮食安全战略支撑，氯化钾市场行情报价持续上行，2025年末国内氯化钾价格达到3282元/吨，同比2024年末增长30.45%；碳酸锂在下半年供需格局改善及储能需求爆发带动下价格震荡回升，2025年末国内电池级碳酸锂均价为10.8万元/吨，同比2024年末增长43.05%。产销量方面，公司氯化钾与碳酸锂生产量分别为490.02万吨、4.65万吨，同比分别-1.21%和+16.35%；销售量分别为381.47万吨、4.56万吨，同比分别-18.36%和+9.66%。碳酸锂销量增长主要受益于新建项目产能释放。成本及毛利方面，公司持续强化精益管理，钾、锂产品成本同比分别下降13.52%和7.88%，依托察尔汗盐湖资源禀赋，钾、锂产品毛利率分别达60.71%和52.03%，同比分别增长7.37%和1.35%。价格回暖叠加成本优势，公司盈利弹性充分释放，带动业绩高增长。

  期间费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.92%/6.16%/0.56%/-1.37%，四项费用率分别同比-0.01/-0.75/-0.69/-0.39pct。其中财务费用率进一步减少，主要由于报告期支付的利息支出减少所致。现金流方面，公司经营活动产生的现金流量净额为101.61亿元，较上年同期增加23.42亿元，同比增长29.95%。

  公司资源储备坚实，新建4万吨锂盐项目已于2025年9月底建成投料试车，集成自主研发“吸附+膜”提锂工艺。目前公司钾肥产能达500万吨/年、碳酸锂产能达4万吨/年，规模优势持续巩固。展望未来，公司将深度融入中国五矿战略布局，全面落实中国盐湖“三步走”战略，聚焦盐湖资源高效综合开发。预计2030年将形成1000万吨/年钾肥、20万吨/年锂盐、3万吨/年以上镁及镁基材料产能。公司作为中国盐湖建设世界级盐湖产业基地的核心企业，将充分受益于资源整合与产业升级，成长空间广阔。

  预测公司2026-2028年归母净利润分别为85.49、101.64、118.31亿元，当前股价对应PE分别为23.1、19.4、16.7倍，给予“买入”投资评级。